Gästkrönika: Kapitalflöden till EM växer – men sanningen bakom indexen får många att tappa hakan

Kom ihåg att investeringar innebär en risk.

Självständigt aktieurval

Det är just därför det är värt att lyfta blicken från landfonder, teman och andra storslagna top‑down‑konstruktioner, och i stället fundera över det enkla men kraftfulla: att välja rätt bolag. Ett genomtänkt aktieurval – fritt från indexens tvångströja och grundat i eget, självständigt analysarbete – kan undvika trängseln i de jättelika teknikklustren och i stället låta kapitalet söka sig till företag som står stadigt på sina egna meriter.

En annan blind fläck i många beslut kring tillväxtmarknader är den seglivade föreställningen att hög BNP‑tillväxt automatiskt skulle innebära hög aktieavkastning. Så enkelt är det sällan. Sambandet mellan ekonomisk tillväxt och börsutveckling är svagt—inte sällan urholkat av utspädning, bristfällig ägarstyrning eller tunga inslag av statligt dominerade bolag. Därför blir den grundläggande frågan desto viktigare: vad får aktieägaren egentligen för varje satsad krona?

Tillväxtmarknadernas utmaningar

Det kan komma som en överraskning för många att MSCI China Index i amerikanska dollar bara har levererat en genomsnittlig årsavkastning på 1,1 procent sedan december 1993 – under samma period som Kinas ekonomi mångdubblats och vuxit till en av världens största. Likväl blev många av dem som på 90‑talet trodde sig rida på det asiatiska miraklet genom indexstyrda portföljer snabbt varse att verkligheten såg annorlunda ut. En tjänstedominerad börs i Hongkong eller en uppblåst kreditcykel i Thailands banker och fastigheter visade sig vara allt annat än mirakulösa tillväxtinvesteringar, när börserna i dollar räknat föll med 70 till 90 procent.

Tillväxtmarknader är både lockande och fulla av möjligheter, men det är värt att påminna om att MSCI EM‑index - som handlas på omkring trettio gånger fritt kassaflöde – inte direkt är billigt. Ett genomtänkt aktieurval med fokus på kvalitet och rimlig värdering leder däremot till en portfölj som snarare prissätts runt tio gånger fritt kassaflöde. Det är en väsentlig skillnad i både värderingsnivå och risk.

Att navigera i tillväxtmarknadernas inflöden

När kapitalet nu åter letar sig in i tillväxtmarknader är det frestande att svepas med av kraftiga inflöden och starka rubriker.  Men erfarenheten är entydig: de goda, långsiktiga resultaten i tillväxtmarknader kommer inte nödvändigtvis från att äga hela index. De kommer från att äga rätt aktier.

Ingen vet om AI‑uppgången redan har passerat sin kulmen eller fortsätter en tid till. Men i stället för att låsa sig endast vid ett tema eller dras med i kluster byggda på ögonblickets hajp, kan man genom genomtänkt bolagsurval välja företag som faktiskt förtjänar kapitalet – där kassaflöden, balansräkningar och rimliga värderingar väger tyngre än den senaste masspsykosen på börsen.

Detta är en gästkrönika. Analys och ställningstaganden är skribentens.