Gästkrönika: Tillväxtmöjligheter i Europas östra hörn

Kom ihåg att investeringar innebär en risk.

Polen har de senaste åren etablerat sig som en motor i regionen. Ett exempel är Diagnostyka, som driver landets största nätverk av diagnostiska laboratorier. Bolaget noterades på börsen i början av året och har snabbt blivit en viktig aktör inom hälsovårdssektorn. Ett annat exempel är Budimex, Polens ledande byggbolag, som gynnas av omfattande infrastrukturinvesteringar och på sikt kan spela en central roll i återuppbyggnaden av Ukraina.

I Grekland har utvecklingen varit minst lika dynamisk. Metlen, landets största aluminium- och grönenergikonglomerat, har haft en stark kursutveckling. Även de grekiska bankerna har återhämtat sig efter finanskrisens skugga och levererar nu en stabil avkastning. I Turkiet bidrar en ung befolkning och en växande medelklass till långsiktig tillväxtpotential, även om den makroekonomiska miljön där är mer volatil.

Sett till regionen som helhet ligger BNP-tillväxten i genomsnitt kring 3,5–4 procent per år, jämfört med cirka 1,5–2 procent i Västeuropa. Samtidigt är beroendet av handeln med USA lägre. Grekland och Polen har en exportexponering på cirka 3 procent av BNP mot USA, medan motsvarande siffra för Tyskland och Nederländerna ligger omkring 6 procent. Det gör regionen något mindre sårbar för handelskonflikter och eventuella nya tullar från USA.

Samtidigt finns geopolitiska faktorer att väga in. Den ryska invasionen av Ukraina har påverkat regionen, inte minst Polen. Många amerikanska investerare har betraktat landet som för riskfyllt, vilket skapat en ”krigsrabatt” på polska aktier. Om en varaktig fred uppnås, på villkor som avskräcker Ryssland från ytterligare aggressioner, kan denna rabatt i stället förvandlas till en ”fredspremie”. Det skulle i så fall ge betydande stöd åt polska bolag, särskilt inom bygg och finans. Även Turkiet kan dra nytta av stabilisering i Mellanöstern, till exempel genom att delta i återuppbyggnadsprojekt.

Ur ett värderingsperspektiv sticker regionen också ut. MSCI Emerging Markets Europe handlas till ett framåtblickande P/E-tal på 8,2 – mer än 35 procent under MSCI Emerging Markets och med ännu större rabatt jämfört med MSCI World och S&P 500. Samtidigt väntas vinsterna i regionen växa med i snitt 14 procent årligen. För värdeinvesterare är kombinationen av låga värderingar och hög vinsttillväxt svår att bortse från. Dessutom är direktavkastningen attraktiv: i genomsnitt cirka 4 procent och i banksektorn närmare det dubbla.

Med andra ord finns det flera skäl till att titta närmare på Östeuropa. Regionen erbjuder en kombination av högre tillväxt än Västeuropa, lägre värderingar och hög direktavkastning. Samtidigt går det inte att bortse från riskerna, då geopolitisk oro, valutasvängningar och ibland svagare institutionella strukturer är faktorer som måste hanteras. Trots detta är den potentiella avkastningen svår att ignorera, och efter en tid av osäkerhet kan Europas östra hörn stå inför en ny era av utveckling och tillväxt.

Detta är en gästkrönika. Analys och ställningstaganden är skribentens.