Gästkrönika: Det kom ett krig emellan...

Kom ihåg att investeringar innebär en risk.

Samtidigt såg nu mycket av den ekonomiska utvecklingen riktigt gynnsam ut; den fallande inflationstakten gav vid handen att vi kunde förvänta oss sänkta centralbanksräntor framöver, politiker världen över överträffade varandra med besked om stimulanspaket, intresset för att bygga datacenter föreföll omättligt, samtidigt som den underliggande industrikonjunkturen uppvisade små, försiktiga gröna skott. I Europa kom frågan om kontinentens möjligheter att försvara och försörja sig högt upp på dagordningen, med stora politiska utspel om infrastruktur- och försvarssatsningar som följd. Även i USA kommunicerades stora försvarssatsningar, samtidigt som efterfrågan på allt runtomkring AI och datacenter närmast exploderade.

Kom flygande ur startblocken

Sammantaget bidrog detta till att vi gick in i 2026 med en starkt positiv grund att stå på för globala småbolag. Småbolag är ofta både mer räntekänsliga och konjunkturkänsliga än stora bolag, och kombinationen av lägre räntor och en starkare konjunktur gav upphov till en tydlig optimism på aktiemarknaden. Globala småbolag inledde året med en fullkomligt flygande start. Under de första tre veckorna på året gick småbolag starkare än stora bolag alla dagar utom en, och när februari var till ända hade ett globalt småbolagsindex stigit med knappt 8 procent omräknat i svenska kronor (drygt 9 procent i lokala valutor), och hörde definitivt till de starkaste segmenten av aktiemarknaden.

Hormuzsundet? Var sjutton ligger Hormuzsundet....?

Den 1 mars fick marknaden något annat att fundera på. I och med inledningen av den militära konflikten i Mellanöstern, skiftade definitivt fokus i marknaden. Till att börja med steg oljepriset kraftigt, vilket närmast är en ryggmärgsreflex vid konflikter i Mellanöstern. När sedan alla hade hittat kartboken, lokaliserat Hormuzsundet och förstått problematiken med transporter därigenom, spred sig oron till att omfatta inflationsutvecklingen (högre inflation om oljepriserna förblir höga längre) och därmed ränteutvecklingen. Där någonstans kom medvinden för småbolag av sig. Skulle de högre räntorna minska utrymmet för alla de investeringar vi väntar på? Skulle de stoppa den begynnande konjunkturuppgången innan den ens kommit igång? Under mars månad föll småbolagsindex med nästan 10 procent räknat i dollar, vilket för svenska investerare dock uppvägdes till stor del av en betydande kronförsvagning under samma period.

Elefanten i (ovala) rummet

Sedan kriget inleddes har marknaden varit närmast binär; dagar då den amerikanska administrationen talat om möjligheter till medling och slut på konflikten har det globala småbolagssegmentet gått starkt och dagar då presidenten uttryckt diverse mer eller mindre nyanserade hot mot Iran har marknaden fallit. Riktningen har dock varit nedåt under hela konflikten. Det är ett tydligt tecken på att marknaden bedömer en långtgående konflikt, med ihållande högre oljepriser, stigande inflation och räntor som ogynnsamt för konjunkturen i allmänhet och småbolag i synnerhet. Elefanten i rummet är kriget och tiotusenkronorsfrågan blir vad president Trump vill. Svaret på den frågan vet kanske bara en person på planeten.  

Begynnande vårväder?

I skrivande stund är påskhelgen precis avklarad där vårvädret på våra breddgrader verkligen inte gladde någon. Men just idag vaknade vi till nyheten om en två veckor lång vapenvila mellan Iran och USA och marknaden svarade med ett rejält glädjeskutt. Småbolag skuttade högre än stora. Än är väl sannolikt sista ordet i denna konflikt inte sagt, och utkomsten kanske fortfarande svår att sia om. Men skulle det komma en uppgörelse och ett slut på konflikten, inklusive ett öppnande av Hormuzsundet, inom en snar framtid, så kvarstår mycket av det som gjorde oss optimistiska. Stora investeringar, lägre räntor, begynnande konjunkturåterhämtning, i förlängningen gladare konsumenter. Allt till glädje för globala småbolag…. Kanske till och med vädret blir bättre!

Detta är en gästkrönika. Analys och ställningstaganden är skribentens.